JPMorgan, Goldman i 38 innych testują handel tokenizowanymi aktywami na Wall Street

Pobierz ten wpis...

Przez cztery godziny w lipcu najwięksi gracze na rynku finansowym testowali na Wall Street trwający od dawna eksperyment z technologią blockchain w trakcie zwykłego dnia handlowego.

Po latach testów z cyfrowymi wersjami papierów wartościowych, gotówki i sieci obrotu, uwaga skupiła się na możliwości współpracy tych technologii. Tym razem prawie 40 firm testowało, jak tokenizowane aktywa mogą przepływać przez instytucje, które napędzają rozwój nowoczesnych rynków.

Za pośrednictwem sieci blockchain, JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc., Invesco Ltd. i Citadel Securities LLC handlowały akcjami i obligacjami skarbowymi, wpłacały zabezpieczenia, realizowały wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i transferowały aktywa. Nadzorował to Depository Trust & Clearing Corp., który monitorował proces z „pokojów operacyjnych” w Nowym Jorku i New Jersey, gdy firmy przeprowadzały dziesiątki transakcji w różnych zastosowaniach.

Głównym celem było sprawdzenie, czy tokenizowane wersje znanych aktywów mogą przemieszczać się przez nowe systemy blockchain bez poświęcania kontroli nad rozliczeniami, powiernictwem i ryzykiem tradycyjnych rynków.

„Staraliśmy się odtworzyć codzienne działania na rynku” – powiedziała Nadine Chakar, globalna dyrektor ds. aktywów cyfrowych w DTCC. „Nie chcemy, aby tokenizacja odbywała się w izolacji. Chcemy, aby była częścią codziennego przepływu pracy”.

To właśnie stanowi podstawę działań Wall Street zmierzających do tokenizacji: nie chodzi tu tylko o dłuższe godziny pracy, gdyż rynki przechodzą na handel 24/7, ale także o to, czy aktywa będą mogły swobodniej przemieszczać się pomiędzy instytucjami, co zmniejszy uwięzioną płynność i liczbę przekazów związanych z przenoszeniem zabezpieczeń.

Lipcowy program pilotażowy był próbą przetestowania tej propozycji w warunkach bliższych rzeczywistym warunkom rynkowym, łącząc giełdy, izby rozliczeniowe, banki i zarządzających aktywami, zamiast ograniczać transakcje do transakcji dwustronnych. Transakcje obejmowały zastawy zabezpieczające, wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, transakcje repo, transakcje „dostawa za płatność” oraz transfery między blockchainami z wykorzystaniem cyfrowych wersji akcji, funduszy ETF i obligacji skarbowych w prywatnej sieci DTCC zbudowanej z wykorzystaniem Besu i sieci Canton.

DTCC poinformowało, że planuje w październiku przenieść usługę z ograniczonych testów do stałego użytkowania, dodając kolejną sieć blockchain, rozszerzając obsługę działań korporacyjnych Skarbu Państwa — płatności kuponowych i dat zapadalności Skarbu Państwa — oraz udostępniając ją uprawnionym uczestnikom poza grupą lipcową.

Rola DTCC w teście była kluczowa, ponieważ prowadzi ona oficjalny rejestr papierów wartościowych o wartości bilionów dolarów. Jeśli transakcje tokenizowane nadal będą musiały być uzgadniane z tradycyjnym rejestrem w DTCC, część obiecywanej wydajności zniknie.

DTCC odmówiło podania wartości transakcji ani szczegółów dotyczących poszczególnych klientów. Chakar powiedział, że „celem dnia było stworzenie reprezentatywnego obrazu rynku z uwzględnieniem giełd, izb rozliczeniowych oraz uczestników po stronie kupującej i sprzedającej”.

Według Chakara nadal pozostają poważne przeszkody, w tym adopcja, dostosowanie przepisów i integracja z istniejącymi systemami.

DTCC twierdzi, że obecny nacisk Wall Street na tokenizację różni się od poprzednich prób wdrożenia technologii blockchain na rynkach finansowych, ponieważ popyt instytucjonalny wzrósł. Agencja wskazała na branżową grupę roboczą, która w ciągu kilku miesięcy niemal podwoiła liczbę członków, przekraczając 100. Czy ma to znaczenie komercyjne, to osobna kwestia, powiedziała Vivian Fang, profesor finansów na Uniwersytecie Indiany.

„Wiele pilotażowych projektów blockchain dla przedsiębiorstw w ciągu ostatniej dekady zakończyło się niepowodzeniem nie dlatego, że technologia nie sprawdziła się, ale dlatego, że brakowało warunków niezbędnych do komercyjnej adaptacji” – powiedziała. „Ostatecznym sprawdzianem będzie to, czy uczestnicy rynku w sposób sensowny wdrożą tokenizowane papiery wartościowe i czy platforma przyniesie wymierną wartość ekonomiczną”.

Ruch uboczny

Zabezpieczenie stanowiło jeden z najoczywistszych testów wartości ekonomicznej tokenizacji. W ramach jednej transakcji DTCC ztokenizował posiadane akcje i w ciągu kilku minut wykorzystał je jako depozyt zabezpieczający w CME Group Inc. Jak powiedział Chakar, tokenizowane zabezpieczenie może zostać rozliczone niemal natychmiast, co potencjalnie zmniejsza uwięzioną płynność i pozwala firmom na efektywniejsze wykorzystanie aktywów.

JPMorgan, uczestnicząc jako członek rozliczeniowy DTCC, oddzielnie przekształcił zabezpieczenie w postaci papierów wartościowych w tokeny cyfrowe i wykorzystał je do sfinansowania wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego. Bank przetestował również tokenizowane zabezpieczenie w postaci akcji, w tym fundusz ETF Invesco Nasdaq 100 o symbolu QQQ.

„Tokenizacja może zmniejszyć tarcie, poprawić mobilność zabezpieczeń i umożliwić efektywniejsze rozmieszczanie aktywów w celu spełnienia wymogów dotyczących depozytu zabezpieczającego” – powiedział Danny Hand, dyrektor ds. aktywów cyfrowych w dziale głównych usług finansowych w JPMorgan.

Jest pewien haczyk. JPMorgan może tworzyć tokenizowane zabezpieczenia, ale izby rozliczeniowe nadal muszą je akceptować, depozytariusze muszą się nimi zajmować, a systemy zarządzania ryzykiem muszą je uwzględniać. Szersze wdrożenie będzie częściowo zależało od uznania tokenizowanych zabezpieczeń przez centralnych kontrahentów po rozszerzeniu usługi przez DTCC.

To pomaga wyjaśnić, dlaczego wczesna adopcja może koncentrować się wokół kilku zastosowań. Citigroup Inc. prognozuje, że aktywa tokenizowane mogą osiągnąć wartość 5.5 biliona dolarów do 2030 roku, a w scenariuszu wzrostowym wzrosną do 8.2 biliona dolarów. Analitycy Bank of America Corp. Global Research spodziewają się, że wczesna adopcja będzie koncentrować się na mobilności zabezpieczeń, zarządzaniu gotówką w łańcuchu bloków oraz rozliczaniu standardowych instrumentów finansowych, a akcje i kredyty będą rozwijać się stopniowo.

Według Noelle Acheson, autorki newslettera „Crypto Is Macro Now”, kolejną przeszkodą pozostaje jasność prawna. DTCC znajduje się jednak „w stosunkowo wyjątkowej sytuacji, ponieważ może napędzać rozwój branży, wyznaczając standardy i współpracując z globalnymi partnerami” – zauważyła. „Mimo to, transformacja prawdopodobnie zajmie około dekady”.

Nawet jeśli te zastosowania się przyjmą, pozostaje jeszcze jeden problem: firmy budują swoje rozwiązania w oparciu o sieci blockchain, które nie komunikują się automatycznie. Przenoszenie aktywów między nimi nadal wymaga, aby oba systemy uzgodniły, co jest przenoszone i kto jest jego właścicielem.

Transakcje w lipcu były również testem możliwości współpracy między oddzielnie zbudowanymi systemami. Sieć Canton należąca do Digital Asset Holdings LLC była podstawą kilku z tych transakcji.

„To był prawdziwy, funkcjonujący zestaw działań na rynku wtórnym, który został umożliwiony przez uczestników rynku” – powiedziała Kelly Mathieson, dyrektor ds. rozwoju biznesu w firmie.

Podczas lipcowej aktywności, ćwiczenie było starannie zaplanowane. Uczestnicy spędzili miesiące na wspólnych testach w celowo wąskim przedziale czasowym, a stosunkowo niewielka liczba zasobów została przekształcona w formę onchain. Październik rozpoczyna trudniejszą fazę: sprawdza, czy system jest wykorzystywany przez większą grupę w trakcie codziennej pracy.

„To był ogromny krok dla rynku i dla ogólnego stanu gotowości wszystkich uczestników do października” – powiedział Chakar. „Nikt już nie kwestionuje, czy ta technologia działa”.

Przeczytaj całą historię tutaj…